통화량 증가가 주식시장에 미치는 영향 ― 유동성의 힘과 자산시장 상승의 기초

1. 서론: 주가는 기업의 가치일까, 돈의 양일까?

주식시장은 기업의 실적과 미래 성장 가능성을 반영하는 곳이라 알려져 있다. 하지만 현실의 주가는 언제나 이론적 가치만으로 움직이지 않는다. 때로는 실적이 나쁜 기업의 주가가 오르기도 하고, 경제가 침체되어도 주가가 상승하는 기현상이 벌어지기도 한다. 세상 모르는 일이다.

이러한 현상의 중심에는 ‘통화량(유동성)’이라는 변수가 있다. 통화량은 말 그대로 경제 전반에 풀려 있는 ‘돈의 총량’을 뜻하며, 중앙은행의 통화 정책에 따라 크게 변화한다. 특히 글로벌 금융위기(2008년), 코로나19 팬데믹(2020년) 이후 사상 최대 규모의 통화 공급이 이뤄지며, 주식시장은 실물경제와 다른 방향으로 움직이는 경우가 아주 많아졌다.

이 글에서는 통화량, 그중에서도 M2(광의 통화)의 증가가 주식시장에 어떻게 영향을 미치는지 알아본다. 유동성 증가는 자산시장에 어떻게 전달되는가, 기업 이익과 무관한 주가 상승이 어떻게 나타나는가, 그리고 통화량 증가가 만들어내는 부작용과 그 한계는 무엇인지도 알아본다.

주식에 투자할때 통화량을 잘 살펴봐야 한다

2. 본론

(1) 유동성 확대는 자산시장으로 향한다

통화량(M2)이 증가한다는 것은 단순히 ‘돈이 많아졌다’는 의미가 아니다. 이는 경제주체들이 더 많은 자금을 보유하게 되어, 소비·투자·저축 등 모든 경제활동에서 선택의 폭이 넓어졌다는 것을 의미한다. 그런데 이때 ‘추가로 생긴 돈’은 어디로 갈까?

경제학적으로 볼 때, 유동성이 공급되면 그 자금은 먼저 금리가 낮은 자산으로 이동하고, 이후 점차 수익률을 추구하는 위험자산으로 확장된다. 이때 주식시장은 가장 먼저 혜택을 받는 대표적인 위험자산 시장이다.

📈 실제 사례:

• 2009년~2010년: 글로벌 금융위기 이후 미국 연준이 시행한 양적완화(QE)로 인해 M2가 급증했고, S&P 500은 1년 만에 50% 이상 상승했다.

• 2020년~2021년: 코로나19에 대응한 대규모 부양책으로 미국 M2는 2019년 말 대비 40% 이상 증가. 같은 시기 나스닥 지수는 약 2배 상승.

즉, 통화량의 증가는 단순한 경제지표가 아니라, 자산시장을 밀어올리는 연료 역할을 하며, 특히 저금리 환경과 결합할 경우 주식시장에 빠르게 전달된다. 이때는 주식뿐 아니라 비트코인 등 대표적 위험자산인 암호화폐 등의 시장도 빠르고 크게 성장한다. 즉, 큰 버블을 형성할 가능성이 아주 높다고 볼수 있다.

(2) 기업 이익보다 ‘돈의 흐름’이 주가를 움직인다

원래 주가는 기업의 현재 실적과 미래 이익을 반영하는 것이 원칙이다. 하지만 유동성이 과잉일 때는 기본적인 가치 분석이 무력화되기도 한다. 즉, 돈이 너무 많아져서 기업의 펀더멘털(기초체력)보다 ‘돈이 가는 곳’이 강세를 보이는 현상이 나타난다.

이것이 바로 “리스크-온(Risk-on)” 상황이다. 투자자들은 저금리, 과잉 유동성 속에서 성장성이 조금이라도 있어 보이는 곳에 자금을 밀어넣는다. 이 과정에서 기술주, 바이오주, 스타트업 IPO 등 미래 기대감이 높은 섹터가 폭등한다. 바로 이 기대감 혹은 가능성에 주목해야 한다. 이것은 아직 실현되지 않은 이익이고, 가능성은 현저히 낮을 수 있다. 그래서  리스크라고 한다. 이럴때 잘 판단해야 한다.

📊 예시:

• 2020~2021년, 실제 실적이 없던 EV(전기차) 관련주나 SPAC 상장 종목들이 시총 수십조 원대로 평가됨

• 많은 IT기업들의 P/E(주가수익비율)가 100배를 넘어섰음

• 주식시장의 상승률이 GDP 성장률을 수 배 이상 초과

이처럼 유동성이 과도하게 쏠리면 시장은 실체보다 기대에 의해 움직이고, 주가는 실적과 괴리된 ‘거품’ 상태로 진입하게 된다.

(3) 통화량 증가는 거품과 인플레이션의 위험도 함께 만든다

유동성의 힘은 강력하지만, 영원하지는 않다. 통화량이 과도하게 증가하면 화폐 가치 하락, 즉 인플레이션을 유발할 수 있고, 이는 중앙은행의 금리 인상과 긴축 정책을 통해 제어된다. 이 과정에서 주식시장은 급락하거나 조정을 받게 된다.

예를 들어, 2022년 미국은 인플레이션이 9%를 넘어서자 연준이 기준금리를 급격히 인상했고, 이로 인해 2022년 한 해 동안 S&P 500은 19% 하락, 나스닥은 30% 이상 하락했다. 전년도 유동성으로 상승했던 주가가 빠르게 거꾸로 내려앉은 것이다.

또한 통화량 증가가 불균형적으로 분배될 경우, 일부 자산 시장에만 돈이 쏠리면서 사회적 자산 불평등을 악화시키고, 부동산·주식 가격 폭등으로 실물경제와의 괴리가 더 커진다. 즉 버블의 시작과 끝인 셈이다.

📉 위험 신호:

• 실물경제는 침체인데 주가는 고공행진 → 조정 위험

• 자산가치만 오르고 임금은 그대로 → 소비력 위축

• 유동성 회수기에는 투자심리 급냉 → 투매 발생

3. 결론: 유동성은 주가의 연료지만, 영원한 엔진은 아니다

통화량의 증가는 단기적으로 주식시장을 밀어올리는 매우 매우 강력한 힘이다. 중앙은행이 돈을 풀고 금리를 낮추면, 시장은 이에 빠르게 반응하고 자산 가격은 상승한다. 하지만 이러한 상승은 실물 기반이 아닌 유동성에 의해 이루어졌다는 점에서 구조적으로 취약할 수 밖에 없다. 결국 버블인 셈이다. 언제든 터질 수 있는...

실제로 주식시장의 큰 상승기 뒤에는 항상 풍부한 유동성의 배경이 있었고, 그 유동성이 줄어들 때 시장은 빠르게 하락했다. 즉, 통화량은 주가의 ‘연료’일 수는 있지만, 기업의 내재 가치나 경제 성장이라는 ‘엔진’을 대체할 수는 없다.

투자자는 다음 두 가지를 동시에 고려해야 한다:

1. 통화량 증가 시기에는 자산가격 상승 가능성이 크다.

2. 그러나 항상 유동성이 회수되는 시기를 염두에 두고 리스크 관리와 분산 전략을 병행해야 한다.

금리, M2 증가율, 중앙은행의 정책 기조 등을 살펴보는 것은 단지 경제 뉴스 읽기의 차원이 아니라, 시장의 방향성과 타이밍을 읽기 위한 투자자만의 나침반이 될 수 있다. 결국 시장을 이기는 투자자는 돈이 어디로 흘러가는지를 보는 사람이다.

2025년에도 글로벌 통화량의 증가가 예상되고 있다. 그 추이를 잘 살펴보고 투자를 하면 어떤 이이게는 좋은 기회가 될 수 있을 것이다.